7月24日，上证50ETF期权迎来行权日，绝大多数持有期权的买家没有摆脱“归零”的宿命。一场多空大决战刚刚结束，而变盘窗口将开启。

认购期权中实值期权为23688张，占比为2.93%;虚值期权为784654张，占比97.07%，虚值认购期权成为“废纸”一张。认沽期权中实值期权为8703张，占比1.598%;虚值期权为536018张，占比98.402%，虚值的认沽期权也一张“废纸”。

大盘最近一直在横盘，振荡幅度很小，以上证50指数为例，从7月9日开始，截至7月24日收盘，上证50指数就在2900点附近走成了“水平线”，12个交易日就在2900点附近窄幅波动，这是非常罕见的走势!

为什么?

有智者说，是为了营造良好的市场氛围，迎接科创板的到来。有仁者说，不，如今的证券市场早已非同往昔，市场的离奇走势背后是衍生品市场“立体的多空结构”。

相关媒体从衍生品市场窥见了上证50指数“横盘12个交易日”背后多空逻辑的一斑。从7月11日开始，上证50ETF期权持仓虽然屡创新高，但是关注和跟踪12个交易日之后，记者发现了一个有趣的现象。上证50ETF期权持仓曾经屡创新高

今天是个大日子，上证50ETF期权行权了，此前期权持仓曾经屡创新高，上证50ETF期权从来没有获得过如此多的关注。

上交所公告，“今日(2019年7月24日)公告是2019年7月到期50ETF期权合约的最后交易日、行权日、到期日，期权合约将到期并行权。”

数据显示，截至7月24日收盘，7月认购期权持仓量约80.83万张，7月认沽期权约54.47万张。

相关媒体统计，认购期权中实值期权为23688张，占比为2.93%;虚值期权为784654张，占比97.07%，成为“废纸”一张。

经相关媒体统计，认沽期权中实值期权为8703张，占比1.598%;虚值期权为536018张，占比98.402%，成为“废纸”一张。

相关媒体注意到，“最幸运的”847张行权价2.500元的认购期权，根据行权价计算，“做多者”理论上可以获得约382.84万元的最大收益(不考虑买入成本差异)。“最幸运的”888张行权价3.400元的认沽期权，“做空者”理论上可以获得最大约397.82万元的收益(不考虑买入成本差异)。

华西期货投资咨询部总经理周聪认为，根据行权价格计算的只是理论值，没有考虑买入成本和不同时间的成本差异，真实收益还要扣除买入成本和手续费。投资者的盈亏还跟波动率有关，如果买入时波动率很小，如果投资者在波动率很大的时候卖出，那么也是可以盈利的，这部分盈利者的持仓是不会等到行权日的。

7月11日，上证50ETF期权总持仓371.7万张，是本月第一次创历史新高!此后，市场进入“开挂模式”，总持仓屡创新高。7月19日，上证50ETF期权总持仓达到了402.83万张!认购总持仓量高达234.57万张，认沽期权总持仓量168.56万张。上证50指数12个交易日横盘为哪般?

期权市场这边如火如荼，上证50指数却很淡定。

从7月9日开始，上证50指数就在2900点附近走成了“水平线”，12个交易日就在2900点附近窄幅波动。这个价格对应的上证50ETF的价格是2.950元/份～2.900元/份，最近12个交易日ETF价格就在这个很窄的区间来回振荡。7月24日收盘，上证50指数报2906.55点，上证50ETF报2.952元。

期权持仓不断创新高，市场解读为多空分歧，赌市场大涨大跌的人不在少数。具体的多空结构上看，无论是7月期权，还是所有月份的总体表现，认购期权的成交量都要大于认沽期权。一方面，证券市场投资者习惯做多头交易，做空思维模式一时还不太适应;另一方面，这个数据也的确说明市场盼涨之心犹如久旱盼甘霖。

7月11日，相关媒体在第一次期权持仓创新高时曾经写了一篇文章，分析了多空持仓结构后在报道中提出“多头”中了“埋伏”，“空头”也好不到哪里去的疑问。半个月，12个交易日，市场恰恰选择了让多空双方都大跌眼镜的方式——横盘，市场没有大涨，也没有大跌，期权买家绝大部分成为了“归零者”。

分析师告诉相关媒体，市场之所以选择在这个点位横盘是有讲究的，2.950元/份～2.900元/份是期权数据统计的“最痛点位”。所谓“最痛点位”就是多空双方的买家都赚不到钱的行权价位，是一个统计分析的值。

2019年7月，“最痛点位”真的发威了，绝大部分的期权买家都“归零”了，认购期权中实值期权为23688张，占比为2.93%;认沽期权中实值期权为8703张，占比1.598%。

上证50指数已经横盘12个交易日，短期均线已经粘合，市场人士预期时间窗口又将开启，未来如何评估?

从期权市场的多空结构和行权结果来看大盘，或许是另外一种看市场的角度，行权日多数期权持仓成为了“废纸”，分析师认为，市场主力资金目的已经达到，没有必要再继续横着走，行权日过后市场很可能出现变盘，大盘将进入趋势波动。

华西期货投资咨询部总经理周聪认为，有这种可能，从今天的成交来看，科创板的热度逐渐开始传导到其他板块，成交量也开始温和放大。后期应密切关注从科创板出来的资金是否继续流入主板市场，如果成交量进一步放大则A股有希望上攻，否则可能只是一个弱反弹而已。

延伸阅读：50ETF的相对优势是什么?

市场代表性好

指数最重要的是具有代表性，能够反映整个市场的走势。按2004年6月30日收盘价计算，上证50指数成份股总市值为13875亿元，占上证A股812只股票总市值的45.15%;从相关性来看，在2004年1-6月间，上证50指数的日对数收益率与上证A指日对数收益率的相关系数高达0.961。这说明了上证50指数具有良好的代表性，能够反映上海证券市场总体走势。

成份股流动性高

在2004年1-6月间，上证50指数成份股的成交量和成交金额日平均分别为553万股和43亿元，分别占上证A股日均成交量和成交金额的32.3%和30.1%。上证50指数成份股良好的流动性是投资者进行申购赎回、套利的基本保障。

指数稳定性强

在2004年1-6月间，上证50指数日对数收益率的标准差为0.0127,而上证A股指数为0.0139。这说明了上证50指数的稳定性更强，投资风险较小。

道德风险低

上证50指数成份股具有明显的大盘篮筹特征，基金公司和上市公司出现道德风险的可能性较小。