据消息，伊利股份推出的新股权激励计划引发股价波动，伊利股权激励优厚为何认购不足? 多条件互制赚钱不易！

8月8日消息，近日伊利股份(股票代码:600887)推出的新股权激励计划引发股价波动，有人质疑该计划的考核指标低购买价格低，相当于买自家股票送员工，玩坏了股权激励。但是如鱼饮水，冷暖自知。据悉，伊利内部很多被激励对象觉得风险过大，资金回报率不足，并没有全额认购，导致很大数量的股份被退回，只能进行二次分配。

为何外界觉得条件优厚，如同变相发奖金的股权激励计划，内部人却是如此反应呢?此事说来话长。

伊利在企业发展关键时刻采用股权激励法鼓舞斗志凝聚人心已经不止一次。2014年伊利股份提出2020年实现“五强千亿”的目标，其主要内容包括实现全球乳业五强和营业收入突破千亿。当时伊利的收入只有477.79亿，利润32.01亿，利润率只有6.7%，行业正处转型期，市场同质化严重，饱和度高，市场的不确定以及高不可攀的目标让团队的士气和信心严重不足，内外部阻力巨大，目标进展缓慢。

2016年，伊利推出了限制性股票激励计划，激励对象是270余名核心业务和技术人员，把个人利益与企业的发展目标牢牢捆绑。之后三年里，伊利实现了高速稳健增长，陆续推出安慕希、畅轻、金领冠睿护等等战略性产品，高端产品金典品牌突破百亿大关，造就了2018年798亿收入60亿利润的行业奇迹，与蒙牛拉开100亿收入的差距，利润更是蒙牛的近一倍。

2018年伊利再次提出2030年成为全球乳业第一、全球健康食品前五的目标，在这个重要关口，伊利再次推出股票激励计划，希望为伊利的未来发展提供新动力。

从伊利本次激励的范围看，伊利股份此次限制性股权激励方案为历年来范围最大的一次，激励对象共计474人，是伊利股份历次股权激励中人数最多的一次，其中包括公司公告本计划时在公司任职的董事、高管人员、公司核心技术(业务)人员以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。

考核指标既涵盖了工作业绩、工作态度和安全合规等方面的个人综合考核，也选取了“净资产收益率”和“净利润增长率”这两个核心财务指标作为业绩指标。

业绩考核目标以2018年扣非净利润为基数，2019-2023年度扣非净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%，即CAGR为8.2%。并且要求2019-2023年度净资产收益率为15%。

这两个指标被外间诟病最多，有评论者认为指标定得过低，属于“躺赢”。因为就净利润指标来看，以2018年净利润为基数设定2019-2023年度净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%，年化增长只有6.8%。从历史来看，伊利股份2013年以来只有2015年扣非归母净利润增长率低于7%，近三年分别为12.66%、17.70%和20.32%。从另一个考核指标净资产收益率来看，设定2019-2023年度净资产收益率为15%，而从近10年历史来看，10年以来伊利股份的净资产收益率就没有低于20%的。

尽管伊利过去10年平均盈利增长的确远过于8%，但是现实情况是，大部分消费行业增长缓慢下来了，包括奶制品行业。过去5年乳制品行业企业的营收复合年均增长率已经降到4.22%，伊利的这一指标是7.8%，已经是不错的成绩了。而除了前几大乳企，其他乳品企业的净利润增速几乎零增长。严格来说，乳业当前的形势还是比较严峻的，在大多数竞争者利润都在下滑的背景下，伊利凭借龙头地位和竞争优势，一直保持着不错的增长，但这对管理层的要求也是很高的。

伊利当前在常温板块优势明显，但低温、奶粉等业务仍处于激烈竞争中，康饮、奶酪等事业部又刚刚起步。而近年来国际经济环境不确定性也在增加，快消品行业首当其冲。前不久世界银行公布未来经济预期时就调低了世界经济增长的预期。汇率的波动，也会影响进口原料成本，比如牧草。国内人力成本、通胀等因素影响，原奶收购价格也同比有很大提升。

伊利在此时推出股权激励计划，应该也是基于对企业即将面临的挑战有比较清醒的认识。潘刚的目的非常明显，就是让企业目标与管理团队高度捆绑，让大家明白，“只有让企业取得更好的业绩，只有股东和消费者认可，只有获得更高的股票市价，大家才能真的获得高收益，按现在的收入和利润收益水平不赔钱就不错了，想赚钱基本上不可能”。

对于一艘伊利式的大船来说，一味追求高速度高指标未必是最佳选择，长期可持续的增长更为宝贵。对投资者更负责任的办法是权衡短期利益和长期利益做出最佳选择。

受激励对象需要自筹资金，现金购入，自担风险。而6年的解禁周期，也是有高昂资金成本在内的。根据国家相关法规，限制性股票激励的解禁周期不得少于一年。伊利此次的股权激励计划是一年后每年解禁20%，也就是理论上最少要6年才能全部套现。

而为激励对象设置个人的业务考核指标，也让“拿钱”难度骤增，无法浑水摸鱼。这次有资格参与股权激励的474人，每人都有一套对应的考核数据，全维度考虑了所处岗位的绩效，非常细化。比如，事业部具体的利润指标，以及单品产品对标竞品时的市场占有率指标。

目前行业分析人士对此方案的评价并没有一般评论者那么负面，对伊利股份继续维持了推荐评级，应该也是基于对乳制品行业有更深入全面的了解，以及看到了方案中多方面因素的互相牵制和制约。从伊利的发展历史经验来看，如果能凭借此方案进一步激发内部动力，对企业的长远发展或将带来更大的价值。

延伸阅读：伊利集团简介是什么?

内蒙古伊利实业集团股份有限公司总部位于内蒙古自治区呼和浩特市，伊利集团稳居全球乳业第一阵营，蝉联亚洲乳业第一。2018年实现营业总收入近800亿元，创亚洲乳企最好成绩。

内蒙古伊利实业集团股份有限公司(以下简称伊利集团或伊利)创始于1993年，是中国规模最大、产品线最全的乳制品企业 。是中国唯一一 家符合奥运会标准，为2008年北京奥运会提供服务的乳制品企业;也是中国唯一一家符合世博会标准，为2010年上海世博会提供服务的乳制品企业 。2017年8月30日，伊利集团成为北京2022年冬奥会和2022年冬残奥会官方唯一乳制品合作伙伴。 伊利成为中国唯一同时服务夏季奥运和冬季奥运的健康食品企业。 据2018年伊利企业年报显示，2018年实现营业总收入近800亿元，同期增长16.89%;营收较上年实现百亿级增长(增长高达115亿元)，创历年来最大增幅;净利润64.52亿元，扣非净利润同期增长10.32%，再创亚洲乳业新高，其中加权平均净资产收益率24.33%，持续稳居全球乳业第一。在“全球织网”的战略下，伊利已经实现在亚洲、欧洲、美洲、大洋洲等乳业发达地区的产业布局 。作为行业龙头企业，伊利集团旗下多款产品长期居市场领先地位，整体营业额在行业中遥遥领先，是进入全球乳业第一阵营的亚洲乳企。