4月29日， 中国交通银行股票对外发布2019年一季度业绩。一季度，较上年末增长2.67%，资产质量保持稳中向好态势;风险缓释能力稳中有升。中国交通银行股票紧紧围绕实体经济需要，聚焦客户拓展、资金聚集和价值创造，多项指标增长亮眼。

资产分析

中国交通银行股票2019年一季报总资产97857.47亿，同比去年增速5.6%。其中贷款总额49525.28亿，同比去年增速8.05%。贷款中零售贷款增速同比10.12%，公贷款增速6.64%。观察一下交行的负债情况：总负债90598.65亿，同比去年增速5.37%。其中存款总额61061.74亿，同比去年增速6.67%。其中对公存款增速4.38%。看环比，交通银行的存款增速相比年初有较大的增长。特别是零售存款环比增速甚至高于同比增速。也就是说，交通银行也是在每年的一季度突击抢存款。总体看交行的存款占比有了较大的改善，但是活期占比和上年末相比下降了1.82%，只有40.74%。利用去年底存款总额和活期占比进行计算可得。去年年底：活期：24363.43 定期：32841.39 今年一季度：活期：24876.55 定期：36160.76。可见存款增量中活期增量513亿，定期增量3319亿。

股东分析

前十大股东持股数量基本不变，只有沪港通增持了6900万股。2019年一季报显示股东总数33.37万户比年报的34.14万户小幅下降0.77万户，比2019年2月28日股东总数32.88万户增加了0.49万户。看交通银行的股东数目基本保持稳定。

营收分析

根据2019年1季报显示，交通银行一季度营收621亿，同比去年同期增长率为26.48%。其中，净利息收入348.57亿，同比增长率19.32%。手续费收入120.56亿，同比增长率11.18%，其他非息收入151.87亿同比增长67.94%。税前利润245.22亿同比增4.86%。营收的大幅增长主要来自于2大块：净利息收入的大幅增长和其他非息收入的大幅增长。其中，其他非息收入的大幅增长主要的推手是保费收入的增长。这一部分在讨论建行一季报的时候有所涉猎，这种保费收入的增长是毫无意义的，应该使用保险收入扣减掉保险支出后的差额才是有意义的收入。而对比去年一季度的数据可知，扣减后的净营收基本没增长。所以，保险收入新增的39亿属于无效营收增长，扣除无效营收后实际营收增速应该是18.5%左右。净利息收入增长主要是得益于净息差的同比增长，一季度净息差1.59%同比去年一季度增长23个基点，如果观察环比情况就远不如同比看上去的好。去年的第四季度交行的净息差1.63%，也就是说环比净息差实际上是下降了4个基点。如果把交行这个净息差拿来和招行相比那简直是一个天上一个地下。就算是和四大行里面的建行，工行比也是远远不如的。况且，如果维持这个息差到年底，翘尾作用将消失殆尽，营收增速不会有什么起色了。

不良分析

根据交通银行的一季报，不良贷款746.62亿，比年报的725.12亿增加了21.5亿，不良率1.47%比年报下降2个基点。不良覆盖率173.47%和去年末的173.13%比略微提高。一季报不良减值准备1295.16亿 比年报的1255.4亿，增加了约39.76亿。一季报资产减值损失107亿，比去年同期高36.27亿。通过107亿减值损失，和减值余额仅增加了39.76亿，可以推算出至少核销了大约67亿，而不良增加21.5亿。所以，单季确认新生成不良至少在87.5亿以上。总体看，交行的不良新生成倒是不算太多，但是比较麻烦的是营收太少，没有余粮可以贮藏，拨贷比2.56%比上年末的2.59%下降3个基点，刚刚踩线。

核充分析

根据一季报交通银行的核心一级资本充足率11.2%比年报的11.16%仅提高了4个基点。现在交行的情况是骑虎难下，正股价太低，转股价需要参考2018年年报，如果分红前发还能赶上分红下调转股价。这也是交行迟迟不公布分红计划和时间的原因。一旦分红计划和时间给定，在此之前如果正股价不能走到足够的高度，可转债发行失败的概率会较高。

点评

总体来看，交通银行的营收表现主要是翘尾因素和无效营收推动的增长，质量堪忧。交行的净息差表现基本可以说是业内最烂，本来就低，环比又掉了4个基点。不良目前看不出恶化的趋势，但是最大的问题是交行挣不到钱增加拨备，拨贷比踩线，覆盖率也好不到哪里去。交行目前是骑虎难下，拿到可转债的批文偏偏发不出去。息差比去年第四季度继续恶化。负债结构并无明显改善，活期占比持续下降。本次一季报给交行的打分维持压线及格，60分。