牛栏山二锅头的母公司顺鑫农业(股票代码：000860.SZ)披露其三季报，前三季其实现营收110.62亿元，同比增长20.19%;净利润6.65亿元，同比增长23.93%。不过记者注意到第三季度，公司实现营收26.46亿元，同比增长34.25%;但净利仅1666.43万元，同比下滑了69.71%。

这与公司营销费用过高不无关系，顺鑫农业前三季销售费用高达1.76亿，同比翻番。不过营销费用或许并非全部用在白酒业务身上，公司主营牛栏山系列等白酒业务，此外部分还有地产及猪肉业务，不过后两项业务一直表现不佳，而公司的白酒主要走低端路线，“薄利多销”。

究竟是哪一业务板块拖累的公司的第三季净利，这又将如何影响公司的股价走势，数十家持股的机构是否会因此“集体踩雷”呢?

第三季净利下滑近7成

前三季顺鑫农业实现营业收入110.62亿元，同比增长20.19%;净利润6.65亿元，同比增长23.93%。不过记者注意到第三季，公司实现营收26.46亿元，同比增长34.25%;净利润仅1666.43万元，同比下滑了69.71%。

三季报并未披露第三季业绩下滑的原因，不过记者注意到顺鑫农业在销售费用及营业成本等方面投入较大。前三季度销售费用达到1.76亿元，同比增长了109.52%，这在一定程度上拖累了净利润。

此外，营业成本大幅增长，相比去年同期，营业成本增幅达到41%营业成本的大幅增长，拉低了毛利率。上半年公司毛利率为36.82%，第三季度则下滑至28.84%，下滑了近8个百分点。

不过销售费用和营业成本并非全部用于白酒业务，除白酒外公司还主营部分地产和猪肉业务，从上半年业务构成来看，白酒业务在公司营收中占比近80%，肉类加工业务占比足18%左右，房地产业务占比在2%左右。

究竟那块业务导致了其第三季业绩“爆雷”呢?先看地产板块，地产业务一直都是顺鑫农业的“亏损包袱”，2019年半年报显示，公司旗下顺鑫佳宇房地产开发有限公司的净利润为负，约为-1.16亿元，并已资不抵债。

虽然公司此前就对外表示要将这个包袱剥离出来，但至今没有什么实质性进展。除了地产板块，公司虽然坐拥“猪”周期风口，但是其猪肉业务仍以屠宰为主，种畜养殖占比很低。2019年半年报显示，顺鑫农业的猪肉业务实现收入约为14.77亿元，其中屠宰业务销售收入14.31亿元，种畜养殖业销售收入仅为0.46亿元。

平安证券研报指出，“屠宰企业赚的钱实际上是生猪——肉价之间的价差。猪价上涨幅度往往低于生猪价幅度。因此，当猪价进入上行区间，生猪——猪价之间的价差会缩小，屠宰企业利润空间缩小。”

公司披露的数据显示，其猪肉业务(屠宰业务)毛利率仅在8%左右，显然猪肉业务也可能是公司业绩暴雷的因素，不过也不能因此排除公司的白酒业务不存在危机，与贵州茅台、五粮液不同，顺鑫农业主打低端白酒，主要产品以“牛栏山”和“宁诚”为代表，众所周知的牛栏山二锅头就是其中的代表。

机构扎堆或扎堆“踩雷”

低端白酒主要在商超铺货，品类众多，市场竞争极为激烈。记者周末走访成都地区商超获悉，和飞天茅台相比，46度、1斤装的清香型牛栏山二锅头(8.25元)的单价只有其1/182。早年公司通过2两的小瓶装二锅头迅速占领中低端市场，并带动其其他白酒产品的销售。

不过白酒营销专家杨承平告诉记者，“早期几乎没有大型企业注意100毫升的小瓶装产品，二锅头趁机占领了中低端市场，不过近几年，郎酒、五粮液、甚至贵州茅台都在加大100ML产品的推广，性价比更高，再加上中低端市场消费人群对品牌的忠诚度并不高，因此小瓶二锅头的竞争环境激烈。”

此言不虚，仅以成都市场为例，盒马鲜生、伊藤洋华堂等超市白酒小瓶装醒目位置的产品主要是郎酒、五粮液以及泸州老窖和茅台的产品。

实际上近年来随着茅台、五粮液等头部高端品牌的渠道下沉，并凭借在品牌、渠道等方面的优势日益挤占地方性品牌的市场空间，行业已呈现出现高端品牌“强者恒强”，中低端区域酒企发展愈加举步维艰的局面。

除了竞争加剧，整体大环境也不容乐观，不久前国务院印发《关于实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，将“后移消费税征收环节并稳步下划地方”。有券商研报预计，该方案将使区域型中小酒企的竞争力将有所下降，行业集中度进一步提升。

此前中金公司研报认为，该方案对白酒的后续潜在影响较大，对啤酒和其他酒类影响则较小。实际上影响已经开始显现，除了顺鑫农业，酒鬼酒第三季度业绩也出现了大幅下滑。受此影响，二级市场白酒板块或将迎来分化。

受益白酒板块普涨行情，今年以来顺鑫农业股价一路高歌猛进，年初至今涨幅近90%。而三季报显示，其前十大流通股东中各类机构云集。其中北上资金通过陆股通持股约2.88%，位列第三;私募机构正心谷资本、大禾投资分别持股1.82%、1.56%。此外社保基金、中央汇金，均现身其前十大流通股东。而按机构持股来看，共有39家公募基金持有顺鑫农业股票。

随着第三季业绩的暴雷，公司将如何扭转业绩颓势?公司股价明日又将迎来怎样的走势?是否会影响到其他白酒股股价?我们拭目以待。

顺鑫农业公司简介

北京顺鑫农业股份有限公司成立于1998年9月21日，于1998年11月4日在深圳证券交易所挂牌上市，是北京市第一家农业类上市公司。截至目前，公司总股本为570,589,992股，控股股东为北京顺鑫控股集团有限公司，实际控制人为顺义区国资委。

1998年，经北京市人民政府京政函[1998]33号文批准，由北京市泰丰现代农业发展中心(北京顺鑫农业发展集团有限公司的前身)作为独家发起人，以募集方式设立北京顺鑫农业股份有限公司，并于11月4日在深圳证券交易所挂牌上市，成为北京市第一家农业类上市公司，股票简称“顺鑫农业”，注册资本28,000万元。

顺鑫农业设立时总股本为28,000万股，其中顺鑫集团持有国有法人股21,000万股，占总股本的75%;向社会公开发行社会公众股7,000万股，占总股本的25%。

经过2001年和2004年两次配股以及2005年股权分置改革，顺鑫农业股权结构发生了变化，公司总股本为39774万股，顺鑫集团持有的股份为22,609万股,占总股本的56.8%。