首批上海科创板打新基金收益再超预期，金融机构认为上海科创板新股收益将回归理性，冷静观望次新行情。

首日涨幅再超预期

“首批科创板打新时，我管理的几只基金都卖早了，中签的新股平均下来赚了100%不到，有点‘亏’。这一次吸取教训，原定计划是赚200%再跑，否则就再等两天，但今天两只新股开盘即200%，也算达到预期，果断卖出。”某大型公募基金经理说。

“已经卖了!原本的预期是不到200%的涨幅不卖。”某公募基金经理王文(化名)也表示，首批25只科创板新股的首日平均涨幅是139.55%，远超机构预期，很多打新机构都在第一时间把中签的新股卖了。但是25只新股接下来的市场表现依旧很不错，呈普涨局面，因此对后面科创板新股的收益预期提高到了200%，没有达到的话，可以等一等再卖，没想到首日还是超预期了。另一北京某基金经理说，“旗下管理的产品是以绝对收益为目标的产品，所以没有太考虑别的因素，赚了就跑。”

“今天两只科创板新股的开盘表现好于首批科创板股票的平均水平，已经很不错了。事实上，在200%多的收益面前，再多等那20%、30%意义不大，何况科创板中签新股占基金资产的比例也不高。同时考虑到市场整体环境也不是那么好。”另一位公募人士说。也有基金经理表示，采取了分次卖出的方法。

虽然机构人士短期内对科创板的新股收益预期有所提高，但从长期看，机构认为科创板新股收益将回归理性。王文指出，科创板股票的发行价相比行业市盈率并未低估。主要原因是前期科创板股票数量较少，整体而言有点供不应求。但是，随着后期更多股票上市，比如科创板股票数量超过100只的时候，市场的整体估值水平应该会有一个合理的回落。

投价报告成询价依据

值得注意的是，科创板打新获配的基金数量也在持续扩容。Wind数据显示，于近日上市的晶晨股份、柏楚电子和微芯生物三只科创板个股，分别有1156只基金、1340只基金和1436只基金中签。其中，中签微芯生物的基金数量最多，打破此前南微医学的1262只。此外，部分战略配售基金也参与这三只个股的网下配售，其中南方3年封闭运作战略配售、嘉实3年封闭运作战略配售、汇添富3年封闭运作战略配售、易方达3年封闭运作战略配售等均参与了微芯生物的网下配售。

某专户基金经理坦言，此前出于稳健考虑，在首批科创板询价时报价偏向保守，因此中签的新股数量并不多。但随着首批科创板赚钱效应火爆，投资者也希望能够尽量把科创板网下打新带来的收益增厚都赚到。因此，目前报价也主要依靠投价报告。

某公募基金经理表示，科创板火热的赚钱效应令基金经理更加重视科创板打新，并分析如何能够确保报价有效，不因高报价和过低报价被剔除，这其实是一个博弈过程。首批25只科创板打新之后，各路机构都对询价结果进行了分析，发现大部分价格都落在投行给定报告区间的60%-70%的分位数，因此自发地将报价结果落在这一区间内。比如，券商的投价报告对某只科创板股票给出了30元至40元的价格，那么60%-70%的分位区间对应的价格就是36元至37元之间。从最新几只科创板新股的询价结果看，机构投资者报价明显更加集中。

前述北京基金经理表示，此前市场预计科创板火热的赚钱效应可能导致机构报价时给出更乐观的估值，但这一现象并未发生。近期科创板的报价比较明显的特点是报价区间在缩窄，估值区间并没有特别上移。根据投行的报告来进行博弈体现得更为明显。

观望次新行情

换手率方面，晶晨股份、柏楚电子昨日换手率分别达到75.13%和72.47%，与首批25只科创板的上市首日的平均换手率77.78%相当，显示投资者依旧对科创板保持了较高热情。事实上，首批科创板股票的次新行情有一定的赚钱效应。

相关数据显示，首批25只科创板股票上市次日至8月8日的平均涨幅达23.93%，涨幅最高的沃尔德达到133.91%。不过，上市首日涨幅最高(400.15%)的安集科技期间下跌10.38%，另一只下跌的股票是中国通号，期间跌幅8.56%。

业内人士认为，科创板上市首日涨幅过高，可能透支后期的次新行情。截至8月8日，首批25只科创板股票上市以来平均涨幅为189.28%，考虑到晶晨股份、柏楚电子上市首日涨幅分别达到272.36%和255.61%，后期次新行情或涨幅有限。

虽然赚钱效应明显，但机构人士对科创板次新行情依旧是冷静观望。某公募人士指出，从主板A股的表现看，次新股的行情一般是在上市后1到3个月，这一时间市场关注度比较高。此外，限售股解禁前几个月，次新股炒作行情一般会明显降温。

王文指出，科创板目前还是属于比较火热的阶段，估值上一直是属于偏高的，因此在二级市场直接买入还需要再稍微冷静等待一下。未来如果估值回落到合理区间，比如短期内落到比发行价高10%至20%的范围内，可以精选标的选择性参与。因为整体上看，科创板股票的业绩增速远高于创业板，同时市场关注度也比较高，因此适当给出高于创业板的估值是可以接受的，但还是要选择真正具备核心技术的标的。

延伸阅读：融券机制上，上海科创板有什么特殊安排?

科创板的改革亮点之一，就是优化了融券机制。《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》第十三条指出，科创板股票自上市首日起可作为融资融券标的。

具体来看，一方面，两融标的筛选标准变了。主板筛选标的证券的标准，要满足上市三个月，以及市值、股东人数、波动率等方面的要求。而科创板股票上市第一天就成为标的证券。

另一方面，两融配套机制的完善主要体现在券商借券环节。券商把券借给融券客户，券商自营的券不够时，也需要从其他机构借。券商借券环节，是两融业务的上游环节，又可以分为转融通证券出借和转融券，简单起见，合称为券商借券环节。

在这一块，主要有四方面完善。第一，能出借券的主体更多了，公募基金可以把券借给券商。第二，能出借的券的类型多了，战略投资者在承诺的持有期限内，可以将配售获得的股票借出来。第三，实现了借券的实时成交。有券的机构，比如说基金，10：00把券借给券商，券商10:01就可以把券借给自己的融券客户融券卖出。而在主板，券商当天借到的券，次一交易日才能借给客户融券卖出。第四，券商借券成本降低，期限费率更灵活。